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齐鲁证券:信贷超预期 货币政策微调

2019-10-09 19:10:24来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:信贷超预期 货币政策微调 2011-07-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点新增信贷略超预期,“保增长”已成货币政策主要目标6月份,人民币贷款增加6639亿元,比去年同期增长5.7%,高于我们的预期。其中居民户增加2398亿,占比37.8%,比上月下降1.6个百分点;非金融类公司增加4022亿,占比63.4%,比上月上升4.5个百分点。

6月份的新增信贷高于预期,这表明,在通胀同比即将见顶回落的时候,宏观调控的目的正在悄悄转向“保增长”。我们认为,目前中国处于“轻度滞胀期”,通胀中枢本身就会被抬高,这意味着今年下半年通胀即使回落,回落幅度也不会很大。因此,当通胀同比回落后,政策将会出现“微调”,经济增长在宏观目标中的地位将会上升,本月的信贷超预期增长可能已经表明政府“保增长”的意图。

货币流通速止跌,回升指日可待6月末,2011年6月末,广义货币(M2)余额78.08万亿元,同比增长15.9%,比上月末高0.8个百分点,比上年末低3.8个百分点;狭义货币(M1)余额27.47万亿元,同比增长13.1%,比上月末高0.4个百分点,比上年末低8.1个百分点;流通中货币(M0)余额4.45万亿元,同比增长14.4%。M1和M2增速差下降0.4个百分点至2.8%。

由于本月信贷出现超预期的增长,M2增速也相应出现了回升,但我们认为信贷货币供应量增速的回升只是暂时的,首要原因是,“轻度滞胀期”的货币政策应该是持续偏紧的,其次是因为较高的货币存量使得基数增加。按照7.3万亿的新增信贷额测算,年底的M2增速将有可能下降到13%。

M1增速也出现了小幅的回升,我们认为这符合政策“微调”的现实。根据我们对工业增加值环比见底的预期,M1增速再次明显下滑的可能性较低,下半年M1增速可能会出现可持续的回升。

由于M2增速出现了上升,M1和M2增速差所代表的货币流通速度再次出现了小幅的下降,但根据我们对M1增速和M2增速的预测,(M1-M2)增速差将会在近期出现中期向上回升的拐点,这和我们对经济下滑接近尾声的判断一致。

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